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科沃斯短期阵痛难掩长期价值,核心业务保持较快增长

发布时间:2019-06-11 13:10浏览量:151

科沃斯短期阵痛难掩长期价值,核心业务保持较快增长

事件:科沃斯发布2018年年报及2019年一季报,公司2018年实现营业收入亿元,同比+%,实现归母净利润亿元,同比+29%,实现扣非归母净利润亿元,同比+%,全年元,ROE为25%,分红预案为每10股派4元,分红率33%,同时每10股转增4股。

2018Q4公司单季收入亿元,同比+%,归母净利亿元,同比+%,增速环比较前三季度下降,预计主要受机器人代工订单减少影响。

2019Q1公司实现收入亿元,同比+%,归母净利7014万元,同比-%,单季收入和利润低于预期,受机器人代工订单调整,清洁小家电订单下滑,自主品牌机器人收入增速放缓等多重因素影响。

点评:收入分析:自主品牌机器人维持高增长,其他业务不及预期1)全球市场扩容,公司自主品牌机器人维持高增长。 全球扫地机器人市场正在迅速扩容,中国、美国和欧洲的发展最快,根据中怡康监测数据,2018年中国扫地机零售额达到87亿元,同比增长55%,根据iRobot测算,2018年全球中高端扫地机市场(单价200美元以上)零售额为25亿元,同比增长44%。 科沃斯是最早在国内布局扫地机器人业务,并以自有团队开拓海外市场的扫地机器人领军企业,我们估计,公司2018年自有品牌机器人收入超过35亿元,同比增长35%以上,其中国内增速接近30%,国外增长80%左右。 盈利预测、估值与评级由于费用投入的持续增加和扫地机代工业务的快速缩减,公司19Q1业绩低于预期,我们下调2019~20年EPS为/元(原为/元),新增预测2021年EPS为元,当前股价对应PE为34/28/23倍,虽然19Q1业绩低于预期,但服务机器人这一赛道依然充满机会,而公司在坚持做对的事,竞争壁垒持续提升,短期阵痛难掩长期价值,维持“增持”评级。 风险提示:全球扫地机需求不及预期;竞争对手大幅增加投入。

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